“如果认为企业未来一段时间业绩向好，而现在的股价又是合理的，持有这种企业的股票就像是持有一份期权，投资就是等待未来兑现的过程。”在第一财经日报《财商》记者问及在不看好当前市场趋势的情况下，为何仍坚持持股，深圳铭远投资研究部总监韩跃峰如是回应。

　　对公司价值的深入挖掘和把握是韩跃峰能如此有“底气”的原因，他向记者讲述了如何利用财务指标来挖掘投资机会。

　　《财商》：你们是如何从财务指标中找到一些投资机会的？

　　韩跃峰：不同的行业都有不同的财务属性。

　　比如说，有一些行业是轻资产型的，它们的利润率会非常高，而且又没有什么负债，这样的公司就是很赚钱的公司。

　　还有一类公司，它的利润率并不是很高，甚至还有很多的负债，但这并不意味着就不具备投资价值。这类公司中有一些优质公司，你会发现它的资金周转速度很快，净资产收益率很高。负债率高，但是资金周转速度快，说明它能够通过杠杆借到别人的钱来迅速做大规模，给股东带来更多的收益，这是一种很好的财务模型。

　　第三类是劳动或资本密集型的公司，它们的毛利率也较低，但其中不乏一些优秀的公司，会不断优化自己的资产负债结构，在行业中获得更大优势，甚至达到挤压竞争对手获得更大的扩张空间的目的。

　　《财商》：你怎么通过毛利率这个指标来发现一些行业或者公司的投资价值？

　　韩跃峰：我觉得一家公司如果长期能够维持高毛利率，很有可能就是别人难以替代它的位置。

　　还有一类公司，本身毛利率很低，但它可能就是通过压缩毛利率来获取市场地位。比如在2003年、2004年的时候，中集集团(000039.SZ)就是这种情况。当时它的利润率不高，但就是通过很低的利润率，压缩了其他竞争对手的空间，然后通过规模优势很快占据了市场，实现了扩张。

　　在关注这类公司的财务指标时，还要看它的资金周转率，中集集团当时就是资金周转率很高，所以即使毛利率低，但利润增长速度较快。但是当市场不能持续增长的时候，它的利润率就下来了。

　　《财商》：所以并不是毛利率高就是好公司？

　　韩跃峰：高毛利率是否就是好公司，还要具体分析。

　　比如医药类的公司毛利率都会偏高，偏高的原因是因为它们的原材料价格是非常低的，加工的成本也非常低，研发的成本也非常低，实际上只是简单地加工制造产品，更多则是依靠品牌扩张能力和营销能力来完成利润，这样的公司，高毛利率就代表非常好的投资价值。

　　但像2006年、2007年，很多有色金属类的公司利润率也非常高，这只是由于它们在一个阶段之内产品价格上涨。所以必须考虑这种高毛利率能否持续。

　　另外，毛利率这一指标反映了制造成本或者服务成本是偏低的，但并不意味着真正到股东手里就能有这么多钱。如公司前端制造成本很低，但是后端营销成本很高，高毛利率也不能说明这家公司很好。

　　《财商》：有的时候，上市公司高毛利率也可能是一个陷阱？

　　韩跃峰：比如有色金属这类周期性行业，在价格很高的时候，它的毛利率是很高的，由于产品价格上升带来了利润迅速增长，这时它的市盈率很低，但一般在这类行业市盈率低的时候，它的股价就见顶了。

　　因为这类行业在毛利率高企时，下游企业生存比较困难，需求减弱。另一方面，其他竞争者开始涌入，供应增加，产品价格不得不下跌，利润率也开始下滑。

　　但是，等到行业周期到了底部时，企业盈利情况很差，毛利率很低，这时候它的市盈率反而很高，竞争者很多都退出了，这样的情况下就会带来行业见底乃至复苏。当竞争者退出、需求压迫到一定程度时，盈利又会有一个从低走高的情况。所以，当它价格低、毛利率低、市盈率高的时候，股价反而见顶。

　　周期类的公司经常会这样，并且是周而复始的，根据大的经济环境潮起潮落，这个时候毛利率并不代表企业的真实情况。

　　《财商》：投资时，你会否将这些财务指标作为依据？

　　韩跃峰：财务指标能够反映企业的一方面，相当于企业的体检表，从中你可以看出企业的经营情况是否健康。至于说有没有投资价值，还要结合其他方面。最重要的还是要看这家公司是否有能力比别人赚更多的钱。