海通证券

　　省广股份公司发布2012年业绩快报,收入增长23%达45.7亿元,净利润增长76%达1.80亿元,EPS为0.94元,接近之前预增的80%上限。公司业绩在2012年四季度发生飞跃,单季度净利润增速高达近200%,而前三几个季度的净利润增速为40%附近,即便考虑并表影响,公司在四季度的利润也远超前三季度水平一倍,这与公司过往年份四个季度较为均衡的业绩出现了较大的差别。

　　公司2012年四季度业绩出现较大的变化的主要原因为两点:第一,以深圳公交车身广告为主的自有媒体业务的结算方式与公司传统代理业务有所差别,应是按照四季度回款确认收入,故与前三季度存在较大差别;第二,公司在2012年6月15日公告的收购的青岛先锋广告股份有限公司在四季度进行了并表,带来了新的利润增量。公司的营业利润率水平已由2011年的4%提升至2012年前三季度的4.8%附近,2012年全年则在四季度的带动下上升至6%,这种快速上升的盈利能力得益于公司不断加强的自有媒体、品牌管理以及持续的并购。

　　假设公司2013年的内生增速若为保守的20%,总体净利润增速将增长至36%至1.28元,尚不包含新增并购可能带来的业绩增厚。调高公司2013年和2014年的EPS至1.28元、1.49元,维持“增持”评级。