华泰证券

　　富春环保公司公告2012年业绩：受益于东港热电并购和煤炭贸易业务的开展,2012年公司营业收入27.06亿元,同比增长132.1%;归属上市公司股东的净利润2.34亿元,同比增长22.8%;每股收益0.55元,同比增长25%。公司同时公告利润分配预案,每10股分现金红利3元;每10股转增7股。

　　并购战略见成效,东港热电贡献业绩的主要增量。拆分公司业绩来看,2012年公司本部热电业务受制于当地造纸行业的低迷,盈利1.96亿元,同比仅增长3.3%;2012年并购的东港热电净利润达到4960万元(考虑无形资产摊销,实际利润高于6000万元),贡献盈利2530万元,占公司2012年盈利的10.8%;煤炭贸易贡献净利润1200万元。同时受益于东港热电热电业务的高毛利率(蒸汽价格较高),公司热电业务综合毛利率提升至25.24%,同比提升4.8个百分点。异地并购策略持续推进,收获首个省外项目。2013年初并购的常州新港项目是继东港项目之后的首个省外项目。常州新港项目预计2013年增厚公司盈利5120万元,更彰显了公司在热电领域的龙头地位和较强的异地复制能力。预计公司仍将继续推进“环保+热电”模式的异地项目复制,保障公司业绩持续快速增长。

　　预计公司2013-2015年EPS分别为0.72、0.87、1.00元。看好公司“环保+热电”模式的异地复制能力,维持公司“买入”的投资评级。