关于股票投资，有一个策略是买入后长期持有。这个“买入持有策略”的长期投资回报率会达到多少呢？

　　一、“买入持有策略”的长期投资实际回报率

　　历史已经证明，长期来看，大多数基金是跑不赢指数的。因此研究指数的长期年均真实增长率就可以简单替代“买入持有策略”的长期投资实际回报率。

　　《通向财务自由之路》第6章提到了亚历山大所着《股票周期》的研究成果，自1802年以来，美国股市剔除了通货膨胀因素后的真实回报率为6.8%。

　　西格尔（Jeremy J. Siegel）在《股史风云话投资（Stock for the Long Run）》得出的结论是：在过去的200年内，美国各种普通股的投资组合的复利实际年回报率为6.9%（被称为西格尔常量），而且表现出极不寻常的长期稳定性。在三个主要阶段1802－1870年、1871－1925年、1926－2001年，股票的实际总体回报率分别为7%、6.6%、6.9%。西格尔教授还指出德国、英国在1926－2001年的股票实际回报率为6.44%、6.01%。

　　《华尔街赌局》第九章和《投资者的未来》第12章，都提到了由三位英国经济学家在《乐观者的胜利》一书中的研究成果。这三位教授调查了16个国家在过去一个世纪里的股票和债券的历史收益率。1900－2001年的股票实际年均收益率，最高的奥地利7.5%，瑞典7.4%，南非7%，美国6.5%，加拿大6.2%，英国5.6%，荷兰5.5%，爱尔兰4.7%，瑞士4.7%，丹麦4.4%，日本4.3%，法国3.6%，西班牙3.5%，德国3.3%，比利时2.4%，意大利2.3%。

　　二、“买入持有策略”的长期投资名义回报率

　　Donald Cassidy在《股票成交量操作策略》一书中指出的长期买进－持有策略的平均收益水平是11%。

　　《巴菲特怎样选择成长股》第三章中提到了一个11%的名义年报酬率：一个以复利计算的年回报率，来自于1926－1999年间多种股票组合的平均数值。

　　西格尔教授研究研究发现1970－2001年这32年的时间里，世界上主要股票市场的回报率相差无几，英国为11.97%，美国为11.59%，日本为11.12%，德国为10.88%。

　　能够长时期超越指数表现的投资者非常稀少，这里列举世界上最优秀的几名投资者。

　　索罗斯量子基金1969－1988年的年均复合回报率为32.9%。

　　彼得.林奇在1977－1990年管理麦哲伦基金时，13年间的年均复合回报率为29%。

　　巴菲特1957－2008年，51年当中的年均复合回报率约为22%。

　　《戴维斯王朝》描述的戴维斯第一代40年中的年均复合回报率为23%。

　　被称为彼得.林奇的接班人的比尔.米勒，在截止于2005年的40年里，是唯一一位连续15年战胜SP500指数的基金经理，管理的Legg Mason价值信托基金，1991年至2001年期间，年均复合回报率为21.05%。

　　安东尼.波顿，享有“欧洲的彼得.林奇”美誉，管理成立于1979年12月的富达特殊情况基金，至2005年12月的26年当中的年均复合收益率为20.4%，26年间19次跑赢市场。

　　约翰.聂夫1964－1995年管理温莎基金，31年的年均复合回报率为13.7%，超过市场平均收益率达3％以上，31年间22次跑赢市场。

　　综上所述，只有索罗斯和彼得.林奇的年均复合回报率超过了10年10倍的增长速度（25.89254%），但是索罗斯和彼得.林奇的投资年限均没有超过20年。

　　笔者认为，“买入持有策略”的长期投资名义回报率，即便有超越指数的机会，也很难达到20%左右的年均复合增长率。

　　三、关于“买入持有策略”的一个思考

　　长期持有优质个股是我非常认可的一个投资策略。不过，经过我的初步研究，这个投资策略的长期投资回报率可能也就是超过指数一点点，很难超越20%。根据《投资者的未来》的1957－2003年20个最佳幸存者的年收益率，最好的菲利普.莫里斯公司是19.75%。即使您有幸持有表现最佳的前几家公司，长期投资回报率能够达到15%左右就非常不错了。因此，我的初步结论，如果想20年以上的长时间达到10年10倍的增长速度（年均增长25.89254%），须另觅他途。