硅铁：随着钢铁价格反弹

　　公司 65 万吨硅铁，在 4 季度随着钢材价格的反弹，硅铁价格略微上涨。自 2012年 10月底开始企稳反弹，从最低点 5700元/吨上涨到 6200 元/吨。因此公司毛利有望在 4季度得到恢复。

　　预计 2013年硅铁整体市场略好于 2012年。  电石

　　公司有电石产能 150万吨，权益电石产能约 115万吨。电石价格在 2012一直处于下滑状态。同时由于煤炭价格下行，目前在下游 pvc 需求不理想的情况下，电石价格难以有作为。

　　羊绒服装业务

　　公司羊绒服装业务一直稳定增长，是公司盈利稳定的重要保障。

　　其他业务

　　公司有 550 万吨左右的煤炭产能以及配套的发电，预计 4季度公司发电设备利用率上升，同时尽管其他公司的煤炭的受价格下跌的影响，利润有大幅下滑的趋势，我们预计公司煤炭的下滑主要体现在电石和硅铁价格波动中，在上游环节实现利润问题不大。

　　风险与机会

　　公司预算 23亿元，建造多晶硅产能，由于太阳能行业下行，目前多晶硅设备难以充分利用，存在一定的亏损或者减值风险。

　　盈利预测及估值

　　维持公司盈利预测，2012 年-2014 年 EPS 分别为 0.64 元，0.84 元和 1.08 元。相对于 2013 年 1月 29 日收盘价，估值为 14倍，10倍和 8倍。我们认为鄂尔多斯是国内综合成本最低的硅铁、电石生产企业，目前估值较为便宜，维持公司的买入评级。

　　(浙商证券)