2月单月销售额 84亿，环比减少 18%

　　2月份，保利地产(600048.CH/人民币 11.37, 买入)实现销售面积 91.18万平米，环比上升 7%，同比增长 141%；销售金额 84.38亿元，环比减少 18%，同比增长 122%；销售均价 9,254元/平米，环比下跌 23%。2月均价环比下降主要是由于：(1)销售结构不同。广州天悦项目在 1月签约较多带动均价上涨，2月天悦项目签约较少，相反重庆和武汉等地项目签约较多；(2)北京亦庄的10万方保障房项目于2月一次性签约。 1-2月， 公司累计实现销售面积176.6万平米，同比增长 251%；累计销售金额 187.2元，同比增长 265%；累计销售均价 10,600元/平米，同比上涨 4%，可以保证未来利润率较为稳定。

　　公司 1-2月累计新推 100多万方，货值约 110亿，其中 1月新推较2月略多，预计 3月推盘平稳。截至 2月末，保利销售已锁定 13-14年我们预测收入的100%和 32%，锁定性表现良好。

　　拿地理性，全年计划积极

　　2月份，保利在土地市场新获 4个项目，共新增规划面积近 110万平米，总地价 27.3亿元；对应的权益规划面积 74.1万平米，权益地价 17.98亿元；平均楼面地价 2,425元/平米， 我们按照周边楼价计算， 2月新拿地块毛利约 33%，土地成本合理。1-2 月，公司新增土储全部位于二三线城市，拿地金额占销售占比为 35%，较 12年全年下降 9个百分点。全年来说，公司表示 13年拿地态度将比 12年积极，并且将着力解决一线城市普遍面临土储不足的问题。

　　维持买入评级

　　保利地产 1-2月销售成绩优秀；拿地理性积极；未来利润率相对稳定，业绩锁定性优秀。保利主推普通住宅(120平以下推货量占新推货值 60%以上)、坚持快周转的战略在当前地产调控政策从严的背景下受到的影响较小，且保利作为行业龙头未来有望进一步提升市场占有率。我们维持公司 2012-13 年业绩预期分别为 1.18元和 1.50元，维持对公司的买入评级。

　　(中银国际)